美國通脹是暫時的嗎？

一些經濟學家和財經媒體為了給通脹“短暫說”找論據，剔除一籃子供應短缺引起的漲價較多的品種，並表示剩餘物價漲幅不大，從而推斷整體價格水平上漲不可持續。然而，這種方式是不科學的。即使因疫情引起的一些供應短缺最終恢復正常而導致價格增速放緩甚至下跌，但在貨幣供應大潮下引發的需求上漲環境，總會出現新的價格高漲品種。

根據貨幣數量理論，貨幣與價格水平關係的簡單表達公式為MV=PY。其中M代表貨幣供應量，V代表貨幣流通速度，P代表總體價格水平，Y代表（剔除價格上漲後的）實際GDP。美國實際GDP保持6.5%的增速是不現實的，未來只會趨於下降。且按美國政策習慣，實際GDP增速低於長期趨勢水平後便會出台更多刺激政策，導致M更快上升，從而令M的增速越來越高於Y的增速，結果就是更高的通脹率。總之，未來高通脹更可能持續或加劇，而不是回落。

市場在擔心什麽？近期，美元指數由90以下反彈至93附近，港股大幅下跌，一個重要的原因就是擔心美聯儲局為了對抗通脹而提前縮表、加息。但市場不應擔心美聯儲局遏制通脹，反而應擔心美聯儲局面對通脹卻不作為、甚至還加碼製造通脹。

在史無前例的刺激下，美國股市從疫情低點翻1倍多，但美國經濟尚且如此，那麽可以想像美聯儲局若真的縮表、加息，美國資產恐怕將大幅跳水，經濟也將大衰退，政府的利息和再融資負擔將越發沉重。因此，美國國情不允許美聯儲局收緊貨幣政策，反而要求美聯儲局製造通脹來稀釋其債務。美聯儲局是相當清楚這些利害關係的，所以仍不敢收緊政策來壓通脹。

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中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 柳映堤