金山軟件辦公軟件發展持續

金山軟件主要從事研究及開發遊戲，以及提供網絡遊戲、手機遊戲及休閒遊戲服務；以及設計、研究、開發及銷售推廣WPS OFFICE辦公軟件產品及服務。

金山軟體發佈第三季報，當季總收入同比增8.1%至15.1億元。毛利率同比降0.7個百分點至82.2%。經營利潤率19%，同比跌6.8個百分點，主要由於研發費用佔收比提升以及新遊延期影響。季內調整後歸屬普通股東淨利6.1億元，對應調整後淨利率40.5%。

公司辦公軟件業務月活增長回升，收入貢獻佔比續過半，第三季辦公業務實現收入8.04億元，同比增37.43%，其中辦公服務訂閱業務收入3.89億元，同比增56.3%。截至九月三十日，公司主要產品月度活躍設備數為5.21億，同比增14%，改善自二○年三月以來連續五季月活同比增速下滑的狀態，付費使用者(ARPU)值提升，推動辦公訂閱業務快速增長。辦公業務連續兩季在公司整體營收中收入佔比過半，未來在國產軟件替代、協作辦公等需求的持續推動下，辦公業務有望繼續保持快速增長，成為公司業績增長核心驅動力。

遊戲業務短期仍受行業監管政策影響，未來新遊戲上線有望推動業績超預期增長。第三季遊戲業務實現營收7.06億元，同比下滑10.41%，環比小幅提高1.88%，主因受行業監管政策趨嚴影響，其中《魔域》、《臥龍吟》、《劍網三懷舊版》等新遊上線延遲，預計公司二一年遊戲業務營收將下滑10%左右，並對利潤產生較大衝擊。今年預計隨着版號發放的恢復，重磅新遊將陸續上線，有望推動遊戲業務實現業績的超預期增長。

預測公司淨利潤7.2/9.1/15億元，給予其二二年45倍PE估值，對應二二年目標價54港元，給予買入評級觀點。

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