A股近期大市回顧及展望

去年十二月A股調整蓄力，截至十二月廿五日收盤，上證綜指收報3,031點，較十一月末跌3.66%。宏觀層面，企業盈利持續修復：去年一至十一月規模以上工業企業利潤總額累計同比降4.4%，較一至十月降幅收窄3.4個百分點，降幅連續九個月收窄。

海外方面，美國通脹顯現黏性，市場預期美聯儲局三月減息的概率仍在70%以上。根據美國勞工部資料，十二月CPI同比增3.4%，核心CPI同比增3.9%，均高於市場預期。全年看，美債利率仍有下行空間，但下行趨勢或呈現一波三折，後續仍需警惕通脹下行不及預期帶來的減息預期落空的風險。

內地方面，去年十二月物價與金融數據顯示經濟復甦動能有待加強，市場對政策利率下調的預期較高。去年十二月，CPI同比降0.3%，PPI同比降2.7%，連續第三個月同比負增長；十二月新增人民幣貸款1.17萬億元，新增社融1.94萬億元，略低於市場預期。

市場分析認為，當前A股處於中長期底部區間。內地經濟復甦動能仍有不足、海外貨幣寬鬆周期尚未開啟，市場信心還未完全恢復。投資者一方面需持有防禦心態，另一方面建議挖掘景氣改善行業，低位佈局。

配置建議方面，建議投資者重點關注以下投資領域：一、工業企業利潤總額累計同比增速連續兩個月提升的行業；二、庫存周期中被動去庫存和主動補庫存的行業，具體包括鋼鐵、煤炭、有色、公用事業和環保、食品飲料、造紙輕工、紡織服裝、醫藥、消費者服務、石化、基礎化工、電子設備等行業板塊。

A股目前存在較多結構性投資機遇，建議重點把握經濟復甦下的佈局時機。同時亦應留意政策效果不及預期；海外市場大幅波動；內地流動性收緊，及全球宏觀經濟修復不及預期等不確定性因素影響，謹慎佈局。

中國銀行財富管理與私人銀行部 趙媛