債券淺析——新濠博亞娛樂

新濠博亞娛樂為一家於亞洲發展、擁有及經營娛樂場博彩及娛樂度假村業務的公司，於澳門擁有多家綜合酒店或度假村，同時經營博彩及相關業務。新濠於○六年成功在美國納斯達克上市，集資超過11.4億元（美元，下同）。根據Renaissance Capital以及IPOhome.com資料顯示，該活動為美國○六年第四大招股活動。新濠於一一年曾在港交所主板作雙重上市，但一五年自願撤銷在港交所的上市地位。一六年，新濠國際發展有限公司成為新濠之單一最大股東。

新濠最近通過其子公司發行美元定息債券，發行評級為Ba2（穆迪）／BB（標普），根據路演資料，新濠於一九年前三季度錄得營業收入38.2億元，同比增長14%；調整後EBITDA為7.2億元，同比增長33%。此次發債目的主要是為公司的債務置換，置換後公司的整體債務不會增長而期限相應拉長。截至今年第三季末，公司共有付息負債29.9億元，其中僅有小部分為一年內到期（約5.85億元），是次債務置換將其中5.4億元債務置換為長期債，公司的債務結構更優。截至一九年第三季末，公司總債務／總資本為56%，公司淨債務／總資本為43%，公司總債務 ／調整後EBITDA分別為3.1x，與一八年末相同；調整後EBITDA／利息支出為12.0x，一八年底為9.0x，債務水平健康。

此債券發行人為新濠的全資子公司，受惠澳門整體賭收企穩，公司收入也平穩發展。是次公司發債為債務置換，整體公司債務未增長，僅債務結構有所拉長。從公司債務數據來看，公司流動性較高，償債壓力不大，料風險可控，且債券含有對投資者有利的特別提前賣回條款，若公司失去博彩專營權投資者可以100%向發行人提出賣回債券，建議投資者可適度關注。

中國銀行私人銀行（澳門）陸麗梅