豐富土地資源 支持佳兆業利潤

佳兆業上半年業務收入及毛利分別為222.97、75.39億元，同比增10.9%、12.4%；淨利潤27.7億元，同比下滑2.4%。期內淨利潤負增長，主因結轉收入上半年受疫情影響放緩及期內人民幣兌美元貶值，融資成本較一九年同期增約7.18-12.96億元所致。剔除匯兌虧損淨額、金融資產按公平值虧損淨額、投資物業公平值收益淨額、金融衍生工具公平值收益，並扣除相關遞延稅等項後的核心淨利潤34.61億元，同比增25.7%，核心淨利潤增長符合市場預期。

負債1,217億元，淨負債率130%，淨負債率較一九年末降14個百分點，維持持續改善的趨勢。淨負債率水準仍維持在較高水準，主因公司舊改項目投入周期較長，轉化周期約五年。截至二○年六月三十日，公司持有現金405億元，較一九年末增9%，期末在手現金已覆蓋短期債務。

至二○年六月三十日，公司土地儲備約2,680萬平方米（權益比約72%），預期可支援未來五年發展所需。此外，公司在城市更新方面經驗豐富，在深圳、廣州及中山等大灣區市場內擁有560萬平方米的舊改土儲，舊改土儲佔總土儲面積21%，舊改土儲貨值約2,400億元，佔總貨值約41%。

公司土儲大部分位於一二線城市（其中深圳、廣州約佔40%），未來去化風險較低，另加城市更新專案資源，支持公司以較低成本補充土儲。公司上半年毛利率及核心淨利均處同業較佳水準。預計公司二○至二二年營業收入分別為580.75億元，720.13億元、871.36億元，淨利潤分別為57.06億元、67.34億元、78.93億元，對應EPS分別為0.94元、1.10元、1.29元。給與公司目標價4.9元，維持“買入”投資觀點。

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