EBITDA

由於“EBITDA”指標可以真實反映一間公司的實際經營水平，故早在二十世紀八十年代中期，不少使用借款槓桿收購其他公司的投資者，在對那些需要再融資的帳面虧損企業進行評估時，經常使用“EBITDA”指標進行分析。這些投資者，通過計算“EBITDA”指標來快速檢查公司是否有能力償還融資的利息。假如一間公司一年的“EBITDA”為五億元，折舊及稅項等四點五億，而該公司一年利息為一億元，則EBITDA為利息覆蓋率的五倍，但純利出現負數。當投資者將這些數據拿給銀行貸款時，銀行會認為這家公司一年有五億的“EBITDA”，而利息開支只有一億元，有非常好的經營能力，可保持正常經營的淨現金流入，大多會批出貸款來支持投資者進行收購。今天，我們常在財經新聞報道中，聽到一些大型公司收購其他公司時，列出一系列銀行貸款融資數據時，大都屬於上述情況。

另外，通過“EBITDA”還可判斷那些公司加大攤銷及折舊率非現金支出，以掩藏真實利潤。我們知道，一些公司為了某些目的，會刻意掩飾公司的真實利潤，把一些非現金支出開支任意加大或減少。例如，一間資產值五十億的五星級酒店，可按實際使用三十年或以上的年限來分攤折舊，但有公司為了壓低利潤，會將折舊提取年限定在十八年，因而使該酒店每年所提取的折舊會虛增不少，令報表上純利減少。同樣道理，一些公司對商譽或低值易耗品等攤銷根據公司經營情況好壞來調節，務求給外界一種正常增長的錯覺。

當然，並非所有公司都刻意欺騙投資者，亦非所有公司都有非常大的折舊、利息及攤銷費用。若我們清楚一間公司的持續經營能力及經營成果，最好還需將“EBITDA”、純利及現金流等指標一起綜合分析。

（二之二）

清水河