美聯儲局緊縮政策或將至

美聯儲局在六月的議息會議中把今年的PCE（個人消費支出平減指數）預期由2.4%上調至3.4%；五月PCE數據為3.4%。此外，今年GDP預期亦由6.5%上調至7%。在經濟復甦之際，伴隨高通脹的預期，美聯儲局官員們在加息點陣圖中暗示可能在二三年加息2次，這意味着貨幣政策收緊的開端，市場現時將焦點放在美聯儲局開始縮減每月購債規模的時間點。

議息結束後，美國短年期國債收益率升幅較顯著，兩年期和五年期分別升至0.25%和0.9%，一個月前則分別為0.15%和0.8%；長端國債收益率則相較一月前回落，現時十年期和三十年期分別為1.48%和2.08%。受上述影響，美債收益率曲線較一個月前平坦，市場預期美聯儲局的緊縮政策即將到來，從而推動短年期債息上升。另一方面，緊縮政策則意味着未來通脹和經濟增長將可能受到抑制，導致長年期債息回落。

事實上，美聯儲局在加息前仍需透過減少自疫情以來每月購債的規模直至停止回購，甚至停止對到期的國債進行續作，從而達到“縮表”。但目前美國經濟仍充滿不確定性，指標性的通脹數據創下一九九二年來高位，就業市場尚未完全復甦之際，若提早進行貨幣緊縮，有可能令美國就業市場得不到進展。因此，縮表對美聯儲局來說需更謹慎，開始進行的時間點則是當前需特別關注的。

美聯儲局的貨幣政策除左右實體經濟走向，亦對金融資產的定價有顯著影響。在加息周期中，沒有派息的資產類別價格較大機會受到打壓，如貴金屬。債券方面，投資者需關注美聯儲局緊縮政策的時間點，從而在久期的配置上作出調整，避免受利率上升而影響持有的債券價格。

工銀澳門金融市場部