內地奢侈品消費亮眼 4S經銷商受惠

近期Delta變種病毒蔓延全球，令多地疫情出現反彈。面對海外疫情反覆，內地居民留於國內消費，利好奢侈品消費表現。據研究機構指出，二○年中國境內奢侈品消費增長約48%，增長勢頭隨着目前海外疫情反彈有望得以延續。奢侈品之一豪華車上半年銷售表現十分理想，按年增長41.5%，作為內地經銷豪華車的中升控股(881.HK)值得留意。

中升市值逾1,700億，為內地4S經銷店的龍頭企業，提供新車銷售及售後服務，包括提供零部件、汽車用品、維修及保養服務等產品及服務。主要經營豪華和中高檔品牌組合。公司早前公佈盈喜，預料截至上半年盈利增長不少於60%，主要受惠豪華品牌車銷情暢旺，按年增長約45%；售後服務毛利率有所提高以及增值服務（如汽車金融及二手車交易業務佣金）收入增加所推動。

中升早前公佈以13億美元向怡和收購仁孚中國全部股權，助其擴大Mercedes-Benz品牌及華南地區市場份額。股價於交易公佈後至今上升逾一成，認為有助進一步提升中升的市佔率及盈利能力。據彭博預測，市場預期今年和明年中升每股盈利增長分別按年達28%及24%，二二年預測市盈率約18倍，估值合理。

看好4S經銷商版塊的投資者，亦可留意主攻三至五線城市的美東汽車(1268.HK)， 美東過去五年盈利按年增長均達40%，存貨周轉天數可做到9天， 相比同行約25至30天，差距反映其管理層經營十分高效，公司運用大數據挖掘有潛力的三至五線城市開店，持續推動業績增長，二二年預測市盈率為33倍，估值合理。至於晶片短缺會否影響汽車銷情，隨着一些半導體公司增產，晶片短缺下半年有望逐漸紓緩，料對經銷商影響不大，有興趣者須留意內地豪華車銷售情況。

工銀澳門投資及風險研究中心 李俊耀博士