人民幣資產的優勢

承接上文分析市場關於人民幣匯率走低的前三個典型擔憂，以下第四和第五點補充：

四、擔憂美元流動性危機時，人民幣貶值

實際情況分析：全球以美元計價的金融資產規模龐大，當集中賣出時可能造成美元流動性短缺，引起人民幣匯率下跌。如二○年新冠疫情爆發初期，美元兌人民幣曾升至7以上。不過，這發生的頻率很低，並不具有可持續性，一旦發生，從歷史表現看反倒是增持人民幣好時機。再者，我國貿易順差穩居全球之首，具有價值超過三萬億美元外匯儲備，其中美國國債持有量就超一萬億美元，有充分實力應對美元流動性危機。最後，去年疫情爆發以來，為解決“美元荒”問題，美聯儲與多國央行建立外匯互換協議，形成提供美元流動性機制，有助降低未來發生美元流動性危機的幾率和程度。

五、擔憂人民幣不能自由跨境流動

實際情況分析：已推出“滬港通”、“深港通”、“債券通”，最新開展“跨境理財通”，以及未來將推廣數字人民幣，為投資中國的資金創造跨境流動便利。

市場關於人民幣匯率走低的理由已明顯趨弱。驅動人民幣匯率走高的因素正增強。

一、中美兩國利率差異。靜態看，據OECD報告，按平價購買力計算，當前人民幣對美元匯率被低估50%。動態看，官方數據顯示中國不論是名義利率還是通脹率都明顯優於美國，說明人民幣資產相對美元資產邊際上變得更加低估，因此沒有貶值的經濟基礎。美國和全球供應鏈問題比此前預計嚴重，美聯儲收縮貨幣刺激行動已過於遲緩，美高通脹持續時間恐將超預期。相反，中國的通脹率依然非常溫和，利率有望維持穩定，人民幣資產相對美元資產的購買力優勢有望繼續擴大，利好人民幣升值。（中）

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 柳映堤