個股淺析——美團點評

九月以來，美團點評(3690.HK)股價在短暫回調整固後持續高走，現已突破80元關口。公司股價在不足一個月累升近2成，令市場憧憬其可複製年初中國鐵塔(788.HK)屢破頂的佳績。

美團點評三大業務已形成相對完善的生態系統。外賣業務為生態注入海量流量，成為公司中長期業績增長基石。根據Trustdata發佈的《2019年上半年中國外賣行業發展分析報告》顯示，網絡外賣領域中，美團外賣以65.1%的市場份額領跑行業。外賣業務營業收入128億元，同比增44.2%。外賣交易20.85億筆，同比增25.4%。外賣業務優勢更穩固，市佔率續大幅提升。到店業務經過多年經營迭代，盈利模式逐漸成熟，為其他兩大業務提供資金支持。新興業務（閃送、生鮮、商戶服務、出行）在輔助兩大主業發展的同時探索公司長期新增長點。

今年第二季業績優於市場預期。營業收入227億元人民幣，同比增50.6%，高於市場預期3.6%。經調整淨利潤率(6.6%)和外賣業務經調整運營利潤率（約6%）史上均首次轉正。主因在於：一、成本端騎手費用補貼降低，且規模優勢下配送效率提升；二、新業務大幅減虧；三、第二季銷售、管理、研發費用率降至近三年最低值。公司在完成本地生活服務綜合平台的基礎搭建後，開始加速商業化變現，由規模增長轉向利潤考量。

除業務高速增長帶來的憧憬，美團股價動力亦來自對即將迎來北水憧憬。歷時一年多，南下資金擴大可投資股票類型、吸納同股不同權架構標的取得進展。日前，兩地3家交易所已就不同投票權架構公司納入港股通條件達成共識，修訂相關業務規則，並在八月二日當天分別向市場公開徵求意見。這也意味公司未來獲得內地資金的投資漸行漸近，有北水資金加入支持，將成美團新動力。

中國銀行私人銀行（澳門） 李嘉熙