美升級回購難治本 “錢荒”年終考

【新華社華盛頓電】自美國金融市場九月出現“錢荒”，美聯儲一直以回購操作增加貨幣供給並穩定市場信心。在兩度延長回購計劃後，廿四日美聯儲又一次“升級”回購操作，大幅提升隔夜和定期回購操作規模。但分析人士認為這都是“治標難治本”的臨時性措施，若美聯儲不採取有效措施，“錢荒”或將在年底捲土重來。

負責執行公開市場操作的紐約聯邦儲備銀行日前宣佈，自廿四日起將隔夜回購操作的最低規模從750億（美元，下同）提高到1,200億元。同時將十月廿四日和廿九日兩次十四天期回購操作的最低規模從350億元提高到450億元。

短措難消巿場擔憂

九月中旬，美國短期融資市場出現“錢荒”導致隔夜回購利率大幅飆升，美聯儲頻繁開展回購操作增加貨幣供應量。儘管這種臨時性措施暫時大體穩定了回購利率和市場情緒，但回購利率仍不時出現上跳趨勢，說明美國金融市場對貨幣需求尚未滿足。

此外，短期回購難以消解市場對美元短缺的擔憂。一旦回購協議到期，美國銀行系統仍將面臨流動性緊張的問題。數據顯示，下周又將有兩次十四天期的回購操作到期，總金額超過500億元。

隨着此前回購操作不斷到期，美聯儲只得一次“複製”回購計劃保持市場貨幣供應基本穩定，由此導致回購計劃和規模都有所擴大。近一個月來，美聯儲已經兩次宣佈延長回購計劃，目前已將回購計劃的結束日期推遲到明年一月。

不少分析人士看，美國市場上的“錢荒”以及頻頻加碼的“回購”操作，是美聯儲此前“縮表”過度的結果。美聯儲日前宣佈自本月起以每月600億元的速度擴張資產負債表，也側面證實了不少人士看法。

修補縮表貨幣缺口

美銀美林外匯策略師阿薩納西奧斯 · 瓦姆瓦基迪斯認為，美聯儲此次決定擴表意在修補此前“縮表”過度造成的貨幣缺口。荷蘭合作銀行分析師團隊指出，若美聯儲拿不出更好的政策工具，回購利率再次飆升只是時間問題。

更多金融界人士擔憂，這個“時間問題”很可能在今年四季度結束時見分曉。從以往情況來看，美國銀行業屆時會為滿足監管規定而留足準備金，加上臨近季度納稅期限，多重因素疊加下，美國金融市場可能出現新一輪貨幣供應不足。

摩根大通固定收益分析師喬舒亞 · 揚格認為，年底貨幣供應緊張可能加劇。美銀美林美國短期利率策略主管馬克 · 卡巴納也認為，今年底市場可能還會出現一系列波動。

比安科研究公司主席吉姆 · 比安科說，市場只是被回購操作麻醉，但擺在美聯儲面前的問題是，能否找到一種不依賴回購的辦法維持市場長期平穩。