中國建築轉型升級持續深化

中國建築第三季收入同比增14.5%，經營利潤及應佔合營企業盈利同比增20.6%，符合預期。公司首三季新訂單815.8億（港元，下同），同比降10%，降幅與上半年基本持平，且對應同期收入仍有近2倍的覆蓋倍數。

從業務結構看，內地業務新訂單額同比降29%，但香港和澳門業務新訂單同比提升24%和51%，內地訂單下降符合集團內地業務主動收縮長周期項目的策略。由於公司內地業務的新訂單轉化速度較慢，港澳業務的新訂單快速增長，有助公司在新訂單放緩的同時維持收入的增長。受惠於業務轉型，公司預計一九全年現金流情況將優於一八年。

海外業務方面，集團香港業務第三季新訂單約74億，同比提升17%，環比提升4%，新訂單增速保持穩定。公司表示自一七年以來，香港業務訂單中政府項目佔比均低於50%，私人項目未來出現大幅波動的可能性較小。同時，公司是香港最大建築公司，擁有市場領先的管理能力和上下游管道，即使出現地區不穩定因素，公司議價能力反升。因此對其香港業務，尤其是盈利情況持審慎樂觀。

中國建築業務正處於轉型期，其中港澳業務的優異表現大大減輕轉型帶來的業務影響。由於公司業務集中在目前增速較快的城市建設領域，長期收入增長預計跑贏同業。預期公司在轉型完成後的現金流狀況也將大幅領先同業。維持集團為建築行業首選，目標價10元，對應7.5倍二○年預測市盈率。預計現金流好轉將提升市場對公司信心，維持公司買入評級。

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