黃金定價邏輯與投資契機

過去人們憑直覺認識到金礦股可為黃金投資加槓桿，從長期看確如此。金礦股和黃金價格相關性達0.83，呈較高正相關關係。金礦股對黃金上行捕獲率為172%（黃金上漲時，黃金股平均升1.72倍）和下行捕獲率為164%（黃金下跌時，黃金股平均跌1.64倍）。金礦股某程度可為黃金加槓桿，但金礦股波幅更大，投資金礦股承擔風險更高。

若具體到某個時間段收益，情況更為複雜。如○六年，兩者走勢相似，但最終結果，期間黃金價格漲30%，金礦股卻跌36%。○八年同樣如此，期間金價漲5%，金礦股跌26%。金礦股終究是股票，受投機因素影響很多。

若想緊貼追蹤金價表現，建議首選黃金ETF。與金礦股不同，受實物支持的黃金ETF通常以存放於銀行金庫的實物黃金為依託。換言之，持有黃金股即擁有金礦公司權益；持有黃金ETF，則擁有以實物黃金支持的交易所買賣基金。多數黃金ETF管理費相對較低，實物黃金ETF可較緊貼黃金走勢。

以香港為例，現有3隻黃金ETF掛牌，其中1隻以人民幣交易，其餘2隻港元交易，分別是道富環球SPDR金ETF(2840)、惠理價值黃金ETF(3081)及恆生銀行以人民幣計價黃金ETF(83168) 。恆生人民幣黃金ETF資產總值較小，流通量較低，日均成交金額不足3萬港元。價值黃金ETF是唯一一隻把實物黃金庫存在香港的ETF，有助減低地緣政治風險，為亞洲投資者提供多一重保障，但流通量相對較低。

相較下，SPDR金ETF是全球最大黃金交易上市基金，追蹤倫敦黃金下午價格交易所買賣基金，流通量相對較高。買賣差價小，流動性風險相對較少，鑒於金價仍具備上漲情況，可重點關注SPDR金ETF。（下）

中國銀行私人銀行（澳門） 李嘉熙