蒙牛乳業業務成長可期
蒙牛集團於內地從事乳製品生產及經售業務,乃領先的乳製品生產商之一,以蒙牛為主要品牌提供多元化的產品,包括液體奶(乳飲料及優酪乳)、霜淇淋及其他乳製品(如奶粉等)。
內地乳製品行業市場規模在中長期內預計仍將保持穩定增長,受惠於二線城市和農村市場的消費擴容與新品帶來的增量,銷量預計保持中低個位數增長;產品升級、新品反覆運算推動結構改善,價格穩步向上。
新一年預期產品在送禮、自家需求不減下,乳製品消費持續復甦,期待優酪乳產品需求恢復。公司常溫白奶業務佔據核心地位,高端白奶產品市佔率高、市場競爭力強,未來五年有望保持較高增速;常溫優酪乳業務,持續的產品創新及品牌建設投入,有望推動增速恢復;乳飲料業務穩中有進,產品持續更新反覆運算,有望保持個位數增長。
公司積極佈局潛力單品,有望帶動業務成長,奶粉在品牌升級和管道整合下的增速上移、低溫鮮奶的快速增長、優酪乳業務在通過收購其他品牌後有望加速增長,以及海外業務對長期業績的提升。
預期市場奶源供需缺口下,奶價仍將溫和上漲,乳企龍頭利潤競爭力增強、競爭趨於理性、競價促銷有望緩和,費用支出下降支撐盈利改善。公司積極整合上游奶源,保障原奶穩定供應。
公司管道銷售網路實現全國佈局,構成核心競爭力之一,近年積極發展下線市場,進一步提升市場份額。預測公司二○至二二年EPS分別為0.85、1.25、1.52元人民幣,比對乳製品行業上市公司,結合可比公司估值,估算公司二一年30倍PE,按港元兌人民幣匯率計算,對應目標價48港元,給予買入觀點。
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