美國通脹是暫時的嗎？

若美聯儲局有控制通脹的誠意和決心，現在就應採取行動，因通脹率數據已連續超過5%。美聯儲局只能用“通脹是暫時的”來辯護其擴張性政策。主席鮑威爾聲稱若通脹非暫時，將有工具遏制通脹。美聯儲局當然有工具（縮表、加息），問題在於能用不。

現在加息如此困難，等到未來積累更多債務，資產泡沫更膨脹，加息對市場的衝擊將更大。當通脹更嚴重時，才承認遏制通脹的必要性，需採取的力度將更大，市場越發承受不了。故預測美聯儲局實質性的緊縮措施將是被迫的，即使縮表、加息，也只是象征性，政策真實意圖將令通脹超過長期2%的市場平均預期。這將是未來幾年重要的宏觀大環境，做資產配置時需考慮這主題。

建議投資者超配股票、適當配置貴金屬、低配短期政府債券、遠離長期債券。長期看，應克服對名義價值波動的恐懼，從購買力風險角度考量。低估或合理估值的股票將是收益最佳資產類別。

選股時要分析所投資的企業是否產生自由現金流。只有以合理價格買入產生可持續的自由現金流的股票，才可獲長期可靠的回報。投資者還應避免長期持有過高估值的“賽道股”。

黃金等貴金屬可降低投資組合內部的相關性，抵禦貨幣貶值，尤其考慮到百年未有之大變局、全球貨幣體系重置的潛在風險。

鑒於全球主要央行的政策目標和出發點，政府債券及類現金資產正無節制產生新供應，此類資產必然受到購買力損失，故投資者只可把其當成應對流動性危機和等待長期投資機會的工具。長期債券微薄的收益率不僅保證購買力的損失，且還包含巨大利率風險。一旦央行對利率市場失去控制，長期債券的價格下行風險將不亞於估值過高的股票。因長期債券風險收益極其不對稱，投資者應遠離。（下）

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 柳映堤