恆大危局 花樣年違約

債務壓力蔓延 內房股風聲鶴唳

【路透社上海電】中國恆大債務危局未解，花樣年控股國慶長假期間再爆美元債違約“黑天鵝”，對房地產企業無異於雪上加霜。長假後首日中國房企股債齊跌，面對行業債務壓力蔓延的憂慮，市場風聲鶴唳。

市場人士認為，目前從國內市場看，受衝擊較大仍集中於部分債務壓力沉重的房企，但境外中資房企美元債的拋售潮明顯更為洶湧，表明市場情緒極度不穩，後續仍需謹防風險進一步擴散。房地產調控政策存在適度放緩的可能，但轉向概率依然極低。

“最麻煩的是形成惡性循環，（房企）融資功能大幅萎縮甚至喪失，可能就是多米諾骨牌，更多的到期債務無法償還。”一金融機構人士稱。

房產股走勢疲弱

國慶長假後首個交易日，上周五花樣年兩期境內公司債暴挫，其中“19花樣02”腰斬，跌逾50%，被兩度臨停，“18花樣年”跌逾20%。此外陽光城、禹洲、奧園集團和富力地產旗下多隻債券亦跌幅較大。

房地產股走勢疲弱，滬深300地產指數收低1.53%。新城控股、保利發展、金地集團分別收跌4.1%、3.4%和2.9%，萬科相對堅挺，僅微跌0.3%。

在花樣年控股宣佈未能償還十月四日到期的2.06億美元債務後，該公司美元債已在中國國慶假期中出現一波崩跌，目前多數成交已降至面值的2成左右。

花樣年系境內公司債發債主體花樣年集團（中國）有限公司最新公告指出，短期流動性問題發生在間接控股股東花樣年控股層面，已成立應急小組，正在制定風險化解方案，以期盡快化解階段性困境。

甩賣內房美元債

除恆大美元債繼續向谷底滑落，花樣年的意外違約近日引發中資地產美元債一輪猛烈拋售，佳兆業、融信中國、陽光城、禹州、富力地產、融創中國、綠地控股以及建業地產等美元債跌勢較猛。

一位駐香港的交易員稱，“外資這幾天瘋狂砸盤，中資美元地產債基本是甩賣的狀態。”

二二年三月一日到期的融信中國美元債（票面利率10.5%）最新買價（面值1美元）跌至59.893美分，十月四日還在83美元附近；二二年三月一日到期的佳兆業集團美元債（票面利率11.25%）最新買價（面值1美元）跌至65美分下方，十月四日在88美元左右。

二二年四月十一日到期的中國恆大美元債（票面利率9.5%）最新買價（面值1美元）在21.962美分，較國慶長假前的25美分附近進一步下滑，該期債將於十月十一日付息，當天恆大還有兩期美元債需付息。九月下旬應付息的兩期美元債截至目前仍無付款消息傳出。

政策調控難轉向

深陷債務泥沼的中國恆大在出售資產方面可能再現曙光，公司與旗下物業管理分支恆大物業上周一開市前雙雙停牌。當日港股早盤收市後恆大表示，將刊發一份載有內幕消息的主要交易公告，恆大物業將刊發構成內幕消息及可能全面要約該公司股份的公告。

相較於境外美元債的劇烈波動，境內地產債整體走勢尚屬平緩，但在緊繃的情緒下面臨的變數仍大。市場期盼政策能及時送暖，緩衝“爆雷”的衝擊波，但此次房地產調控的決心不同以往，政策雖有微調可能但難見調控轉向。

一基金公司人士稱，現在的地產債如果不大幅打折，多數比較難出手，“除個別幾個如萬科、萬達這種。”

民營房企衝擊大

大家都低估國家調控房地產的決心，特別是對民營房企的衝擊超出想像。雖然市場上對第四季調控政策邊際放鬆有一定預期，不過絕對不是反轉，“稍微把之前過緊的一些因素和層面鬆一點，大方向不會改變。”

陽光城發行的境內公司債“20陽城02”和“20陽城04”分別收跌18.6%和13.1%；“19禹洲02”大跌約13.3%，“20奧園01”和“16富力04”分別下滑8.2%和6.2%。

一位券商人士認為，目前壓力較大的房企包括花樣年、富力、奧園、禹州、陽光城等，都是之前市場所熟知的可能會有些問題的，只要風險不再進一步擴散，就整體可控。“恆大都能掛，其他這些就算違約，也不算很超預期。經濟這麼差，還這麼有定力，前所未見。”他說。

房企洗牌屆尾聲

奧園集團上周五稱，已按境內債券尚未償還本金額15億元人民幣連同累計利息，悉數存入資金於中證登上海分公司指定銀行帳戶，將於十月十二日按時兌付。上述境內公司債贖回後，奧園今年內到期的境內公司債悉數贖回，二二年亦無境內公司債到期。此外公司二一年內到期的境外美元債也已悉數贖回。

華鑫證券分析師嚴凱文預期相對樂觀。認為地產現在屬於一個大洗牌階段，“基本上（這種洗牌）進入到尾聲階段。”

大和證券最新報告指出，房地產板塊的股價目前看起來已很有吸引力。然而在恆大的流動性問題出現一個解決方案、政府放鬆信貸或房地產調控前，地產股仍會維持震盪走勢。投資者可關注具有良好銷售執行力和資產負債表的開發商，推薦龍湖集團和華潤置地。