南向資金對於港股的影響

自一四年底開通港股通後，南向資金多年持續保持淨流入狀態。即便是二○年疫情衝擊金融市場，南向資金流入的整體趨勢始終無變，也對港股市場起到很好支撐作用。南向資金佔整個市場成交的比重不斷攀升，今年初更突破20%。

過往幾年，南向資金的流入幾乎無視大市走勢。一直持續不斷的買入，甚至有時是越跌越買。但今年資金的進出與恆指表現的相關性有明顯的提升。這一情況於二至三月和六至七月尤為明顯：二月底港交所宣佈提高股票交易印花稅，在之後的一個月，南向資金累計流出近500億港元；六月底受到滴滴被要求下架以及被調查影響，不到兩周，南向資金再度大幅流出近250億港元。

港股通開啟以來，市場一直憧憬南向資金的流入可縮小兩地上市股票價差。但從近幾年AH溢價指數的表現看，兩個市場的估值差距並未見收窄。且二○年疫情爆發後，由於港股整體跑輸，溢價指數再次走高，去年十月一度創下十年新高。目前雖有所回落，但仍處近幾年高位。

從歷史數據看，南向資金淨買入與溢價指數之間也沒有顯著相關性，“低估值驅動資金流入”的邏輯也僅在極端狀態下才出現。

港A兩地市場估值差距產生的原因多種多樣，包括流動性、估值體系、做空機制、投資者的結構等等各方面。此外，兩地貨幣和股票也尚無法實現自由兌換和套利。雖然在一些結構性因素打破前，港股的低估值大概率將繼續存在；但長期看，隨着市場的發展及政策完善，AH兩地的上市股票的差價將逐漸收窄。

港股市場的投資者在做投資決策前不妨多留意南向資金的流向，或對整體投資起到一定借鑒作用。

中國銀行澳門分行財富管理與私人銀行部 朱文君