明源雲SaaS業務高速增長

明源雲是內地領先的地產生態鏈數位化服務商，專注於為內地房地產開發商及地產生態鏈其他產業參與者提供SaaS產品及ERP解決方案。今年上半年，受惠於房地產業平穩發展，公司收入同比增45%至9.7億元（人民幣，下同）；調整後淨利潤同比增33%至1.9億元，高於市場預期。

上半年雲客收入達4.3億元，同比增82%，佔SaaS業務總收入78%；雲客客單價則從去年上半年的1.9萬元增至約2.6萬元，同比增37%。自去年開始，業務發展逐步過渡到幫助開發商提升營銷能力。受內地對房地產政策監管影響，未來拓客是房地產一大挑戰。因此預期雲客未來仍有大量發展空間以幫助開發商建立私域流量和開源；並預期未來滲透率增長逐漸放緩下，客單價的提升空間仍可為雲客收入增長提供動力。

雲鏈在上半年收入達7,900萬元，同比增14%，佔SaaS業務總收入14%。目前地產供應鏈行業仍較傳統，因此雲鏈集中在供應品質上，打造一線、整鏈條應用場景下，預計雲鏈將在未來一至兩年內有所突破，並成為公司收入增長另一來源。

雲採購在上半年收入為2,000萬元，同比增77%，佔SaaS業務總收入的4%。雲空間（存量市場業務）收入為2,200萬元，同比增25%，佔SaaS業務總收入4%，由雲資管、雲物業和雲商業組成，分別面向不同的存量資產種類。其中，截至上半年雲資管和雲物業合計在管面積同比增113.5%；雲商業方面，公司完成對深圳市沃享科技有限公司的投資控股，公司合作的購物中心數量同比新增56%至114個。考慮到近期SaaS板塊估值回調，下調目標價至40港元，維持給予買入觀點。

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