淺談北水持續流入的原因

自一四年港股通開通以來，資金持續流入，但二○年前交易量佔比仍較低。從二○年下半年開始南向資金的港股交易量佔比顯著提升，二一年初佔比突破20%。二○年一月的日均買入成交淨額約155億港元，一月累計淨流入逾3,000億港元，已達一九全年水平的46%。

南向資金流入的顯著提升有多方面因素：

一是基本面改善的預期：二○年內地率先從全球疫情中恢復，GDP實現同比2.3%的正增長。隨着疫苗不斷推廣，線下消費回復，加上全球經濟同步復甦，均為港股盈利改善提供重要支撐。據彭博數據，恆生指數二○年盈利增速為負33.5%，二一年盈利增速預期為25.8%，盈利預期大幅改善，是近期資金南下的一大驅動因素。

二是結構的優化：近年美股中概股回歸步伐明顯加快，新經濟公司陸續在港股上市，不斷優化港股結構，是吸引資金南下的關鍵因素。具體看有阿里巴巴、網易、京東集團、百盛中國、攜程、新東方及嗶哩嗶哩等紛紛在港股上市。

三是估值相對落後：以恆生指數市盈率作衡量標準，無論從安全性、流動性上考慮，或從市場容量和投資便捷性上考慮，與全球其他國家、地區的股市相比，港股都是相當有吸引力的資產。目前恆生指數不到11倍的市盈率，處近幾年低位。

四是AH股價值差異：二○年疫情後恆生AH溢價指數開始走高，同期南向資金流入明顯提速，十一月恆生AH溢價指數自高位回落，目前，恆生AH溢價指數仍處歷史高位，估值優勢吸引南下資金開始進場佈局。

投資者需留意以下風險：如全球疫情反覆和變異，導致全球宏觀經濟修復低於預期，將影響上市公司企業盈利。在疫情逐步得到防控的背景下，如果美聯儲局流動性收緊超預期，或影響港股整體估值水平。

中國銀行澳門分行

財富管理與私人銀行部

朱文君