美國股市展望

美國通脹率超預期，美聯儲局激進加息，美國實際GDP已連續兩個季度萎縮、企業盈利開始下行。儘管基本面有諸多利空，但美國股市從六月十六日見年內低點後便開始頑強反彈，標普500指數七月意外強勁上漲9.11%。

現階段美股反彈的邏輯是，隨着經濟衰退憂慮上升和大宗商品暴跌，市場預計通脹率已見頂，並期待美聯儲局的鷹派程度已達峰值。與四月開始的那輪下跌不同，近期科技成長股的表現開始強於價值股和周期股，因經濟衰退將令價值股和周期股業績下行，市場期待美聯儲局最早於明年三月開始進入減息周期，有利於暴跌後的科技成長股的估值修復。

但這種上漲邏輯過於超前，更多的由害怕錯過反彈的情緒所驅使。雖然近期大宗商品大跌，但傳導至消費者終端價格仍需時間。且高通脹已蔓延至廣泛的服務領域，黏性越來越高。佔美國CPI 3成的住房開支中，業主等價租金仍未完全反映實際房租漲幅，因此後續可能繼續攀升而抵消能源價格下調對CPI的影響。基於當前市場普遍預期的經濟僅會溫和衰退的情形，美國CPI年率的回落速度恐怕較慢。

再者，七月失業率再創3.5%的新低，美聯儲局的激進加息沒有理由不繼續推進。所以，目前的經濟金融狀況不足以讓美聯儲局過早按下減息鍵，除非接下來有嚴重經濟衰退或威脅金融穩定性的危機，但那時美股市場也因身處危機環境中而先經歷下跌。

此外，高企的美元指數蠶食跨國公司以美元計算的海外盈利，分析師對公司盈利的預期，還未根據經濟衰退的基線情景而充分下調，因此未來幾個季度美股仍容易受到盈利及財報指引不及預期的衝擊。

總體看，隨着反彈行情令投資者放鬆對緊縮貨幣政策及經濟衰退的警惕，美股在秋季迎來二次尋底的可能性更高。

中國銀行澳門分行 財富管理與私人銀行部 柳映堤