A股近期大市回顧及展望

八月A股震盪回調，七月中下旬築底拉升，次月有所回落。創業板指七月觸底反彈，次月小幅回調。行業方面多數板塊下跌，其中房地產、非銀金融和建築材料板塊領跑市場，通信、電子和機械設備板塊跌幅居前。

宏觀數據方面，七月經濟數據整體偏弱，除通脹水平呈現出明確見底跡象外，地產、融資等方面顯示出需求不足的問題仍然存在。宏觀經濟方面，政策力度有所加强，但經濟數據表現還有待進一步提升。八月十五日央行再度不對稱下調政策利率，LPR也相應下調。六月中旬以來，宏觀政策陸續出台，但政策更為偏重激發經濟的內生修復動能，效果的顯現仍需時間。預計下半年宏觀經濟溫和修復，全年5%的增長目標仍能完成。

市場分析認爲，A股中長期走向還是依賴於經濟基本面的改善和估值的提升。當前市場有兩個支撐因素：（1）市場整體估值較低，處於歷史分位數的30%以下；（2）政策積極，宏觀流動性相對寬裕，上證綜合指數3,000點是重要的政策底。不過，也存在一些不利因素：（1）經濟復甦部分較慢，進而影響企業盈利增長；（2）地方債務壓力較大，二○年疫情寬信用時期大規模發行的城投債到期，二三年、二四年將達城投債到期高峰。如果近期相關政策出台，配合財政的再融資債券，將一定程度上支持城投平台化解當下的流動性風險。投資建議方面，建議適當關注估值合理的消費行業（如視頻飲料、醫藥等），其次可關注周期型的行業（如電子、養殖等）可能獲得更多的資金配置。

A股目前存在較多結構性投資機遇，建議投資者重點把握經濟復甦下的佈局時機。同時亦應留意海內外疫情蔓延持續超預期；中美摩擦激化；內地流動性收緊，及全球宏觀經濟修復不及預期等不確定性因素影響，謹慎佈局。

中國銀行財富管理與私人銀行部 趙媛