買斷式逆回購有何用？

【新華社北京廿八日電】中國人民銀行廿八日宣佈推出新工具——公開市場買斷式逆回購。這個貨幣政策工具有何用途？

央行向市場上投放流動性，不是直接向金融機構“給錢”，而往往通過“借錢”來實現。中國人民銀行會向一級交易商購買有價證券，並約定一個期限，讓一級交易商再把有價證券買回去。

簡單來說，逆回購就是央行主動借出資金，通過從一級交易商購買有價證券來向市場投放流動性的操作。

買斷證券回購權

相較於逆回購操作，買斷式逆回購有何創新和特點？

首先，買斷式逆回購“買斷”了有價證券再行回購或另行賣出的權利。

根據公告，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

目前，中國貨幣市場的主流模式是質押式回購，交易中債券押品被凍結在資金融入方賬戶，無法繼續在二級市場流通。一旦出現違約等情形，這種凍結不利於保障資金融出方權益。

“近年來，越來越多海外投資者進入我國債券市場，他們更習慣國際上普遍採用的買斷式回購。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，央行推出買斷式逆回購，可以緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監管指標壓力，持續提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。

減少搭便車行為

其次，買斷式逆回購可減少利率招標中的“搭便車”行為。

此前，在利率招標過程中，一些機構不積極參與投標，而是等待其他機構報出利率後，選擇接受較低的利率，從而節省自身成本。這種好似“搭便車”的行為，容易導致市場上的投標競爭不足，無法真實反映資金的需求程度。

此次公告明確，公開市場買斷式逆回購採用固定數量、利率招標、多重價位中標。這意味着機構可根據自身情況選擇不同利率投標，按照從高到低的順序依次中標，機構的中標利率就是自己的投標利率。

招聯首席研究員董希淼認為，這樣可減少機構在利率招標時的“搭便車”行為，更真實反映機構對資金的需求程度。且由於沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，凸顯該工具僅作為流動性投放工具的定位，並不承擔央行政策利率的職能。

增加跨期調節力

此外，買斷式逆回購可增強一年以內的流動性跨期調節能力。

當前，中國的貨幣政策工具箱中，有不少流動性投放工具，主要包括七天期公開市場逆回購操作，一年期的中期借貸便利(MLF)，以及投放長期流動性的國債買入和降準。

“此前貨幣政策工具箱中一個月到一年期的中短期流動性投放工具較為欠缺，此舉將大大增強一年以內的流動性跨期調節能力。”溫彬說，買斷式逆回購期限不超過一年，預計將覆蓋三個月、六個月等期限，有助提升流動性管理的精細化水平。

專家表示，新工具將進一步提升中國貨幣政策調控的精準性，更有能力維護年末流動性合理充裕，可為經濟穩定增長提供良好的貨幣金融環境。