百威受惠消費升級

近期香港局勢持續不穩，中美貿易爭端前景仍不明朗，市場憂慮環球經濟放緩，恆指十月首周跌1%。市況不穩下，投資者不妨留意與貿易戰相關性較小的民生內需股份。百威亞太(1876)於九月三十日在港交所主板上市，其後股價漲逾一成。公司亦將於本月中，納入恆指多項重要指數，並獲富時指數及MSCI兩間國際指數公司納入指數當中，值得關注。

百威亞太現時市值超過3,900億港元，為百威集團控股全資子公司，是亞太地區最大的啤酒集團。公司主要經營所在地為中國、韓國、印度及越南，加上啤酒為日常消費品，受貿易糾紛影響較小。其品牌組合以高端及核心品牌啤酒為主，擁有包括百威、時代等五十個品牌，毛利率高達51.7%。截至今年第一季度，在消除貨幣轉換等因素後，公司收入增長7.2%，EBITDA增長23%。收入按地區劃分，中國及韓國分別佔整體71%及23%。目前，公司在中國及韓國市佔率分別為16%及60%，高端及超高端市佔率處於絕對領先（在中國為約50%）。

按消費量計算，亞太地區佔全球啤酒銷量的37%（其中約七成由中國貢獻），是全球最大啤酒消費地區，亦是全球啤酒消費量增速最快的地區之一。亞太地區的龐大消費者基礎相對年輕，購買力日益提高。公司綜合競爭力強，料可受惠亞洲消費升級，保持龍頭地位，市場預期其業務可持續較高成長。管理層亦表示未來將積極開拓東南亞地區業務。

市場預計公司二○年收入增長6%，EV/EBITDA約21倍。同業華潤及青島分別為18倍及13倍，高估值反映百威的龍頭地位及強盈利能力。對啤酒行業有興趣的投資者可留意公司的業績情況，需注意其毛利率是否穩定和市場競爭的狀況。

工銀澳門投資及風險研究中心李俊耀博士