債券淺析——利豐

日前利豐發行五年期美元債，票息4.375%，發行額4億，債券發行評級為BBB/Baa3 (標普/穆迪)，集資主要用於長期債務再融資及一般企業用途。

利豐有限公司(494)主要從事消費產品之出口貿易業務，業務範圍包括成衣品和非成衣消費品兩大類別，前者佔總營業額比重約七成。業務區分為來自貿易網絡、物流網絡及分銷網絡等三個環球網絡。業務分佈全球，當中以美國和歐洲為主，此外還包括加拿大、中美洲及拉丁美洲及其他國家。

按市場資料，今年上半年度，集團持續經營業務之營業額下跌8.4%至53.56億元（美元，下同），業績則轉虧為盈，錄得股東應佔溢利2,053萬元。整體毛利下降5.2%至5.62億元，毛利率上升0.4個百分點至10.5%。核心經營溢利為1.05億元，較去年同期下跌18.6%。按地區劃分，來自美國、歐洲及亞洲之營業額分別下跌9.8%、4%及3.8%，至34.82億元、9.01億元及6.35億元，分別佔總營業額65%、16.8%及11.8%。債務數據方面，一八年流動比率為1倍，最新為0.8倍。一八年資產負債比率（淨負債除以總資本計算）為18%，最新為21%。一九年六月三十日，集團之現金及銀行結存為8.11億元，銀行貸款為5.52億元，另有需於一年內償還之長期票據7.51億元。

去年八月利豐迎來三十年來最重要的重組，按中期業績報告披露，營業額下跌主要鑒於零售環境持續的不確定性，公司減少承擔較高風險客戶，從而對營業額造成負面影響。另外，核心經營溢利下跌則主要由於供應鏈解決方案業務營業額和總毛利下跌帶來的影響。雖然公司債券評級較高且負債比率尚可，而業績亦轉虧為盈，然而公司業務未來仍存在較大挑戰，投資者宜密切關注公司業務重組後的表現。

中國銀行私人銀行（澳門）蔡振華