風險偏好受挫 市場預期回落

上周美國利率下行，美元指數上升，大宗商品價格回落，全球股市繼續下跌，顯示市場風險偏好下降。

美國Markit的PMI高於前值和預期，PCE物價指數及耐用品訂單數據好於預期。此前投資者期望和美元利率上升過多，加上美國總統特朗普忽然遭彈劾調查，增加政治不確定性，上周美元利率維持之前跌勢。不同期限的美元LIBOR跌1-4個基點，美元國債利率更降4-11個基點。歐元與日圓利率回落，特別是日圓國債利率回落明顯，部分期限已達歷史最低水平。美元利率下降，但歐洲進一步寬鬆貨幣，加上英國脫歐和中美貿易戰的不確定性，美元上周兌英鎊和歐元明顯升值，美元指數收盤達兩年多最高。

MSCI發達市場與新興市場跌1%和1.94%。除防禦性行業，其他一級行業均下跌。原油價格和CRB明顯下跌。恆指上周跌1.82%，接近今年低位，中小型股跌幅更大，日均交易額進一步降到679億元，接近全年最低。港股通交易額減少，淨買入處較低水平；北上交易額與淨買入明顯下降。港股所有一級行業下跌，能源、材料與醫療表現最弱，最近三個月僅有醫療行業略漲。

萬得全A指數上周大跌3.11%；IT板塊跌幅在4%以上。A股交易額環比減少，大市值板塊交易額下跌更多，大盤股表現較好，主因是賣出壓力相對較低。兩融餘額結束持續上行，明顯高估的中小盤股票估值下行，但仍處偏高水平。

人行行長易綱表態，不會跟隨國外央行減息，仍將保持較謹慎的貨策，中長期人民幣利率上行。上周SHIBOR基本穩定，中長期人民幣國債利率升2-5個基點，收益率曲線更陡峭。最近幾周，十年期國債利率升逾10個基點。

未來幾周中美市場大幅下行概率不大。此外，限制中國企業在美國上市，會帶來更多優質公司在A股與港股上市，中長期影響可能偏正面。

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