債券淺析——禹州地產

日前禹州地產(1628)發行五年期5億美元債，票息8.375%，債券發行評級為B1/BB-（穆迪／惠譽），集資用於贖回現有二一年到期債券。

禹洲地產九四年十二月八日成立，總部位於廈門，○九年十一月，在港交所上市，集房地產開發、商業投資運營、酒店運營、物業管理一體的綜合性集團，連續十年蟬聯中國房地產百強企業。公司至今開發管理各類地產專案近九十個，土地儲備總價值超3,000億人民幣。

按市場資料，一八年度集團營業額上升12%至243.06億元（人民幣，下同），股東應佔溢利增長25.6%至35.05億元。物業開發方面，營業額增加11.4%至236.26億元，佔總營業額97.2%，經營溢利增長1.3%至64.65億元；物業投資營業額增加74.3%至2.45億元，經營溢利則下降67.9%至1.24億元；物業管理營業額增加27%至4.17億元，經營扭虧為盈，溢利增加至7萬元；酒店經營方面營業額減少1.6%至1,820萬元，經營虧損收窄40.2%至1,163萬元，綜觀目前財務情況尚可。債務數據方面，於一八年十二月三十一日，集團的現金及現金等價物和受限制現金為292.79億元，總借貸、公司債券及優先票據合共為436.32億元。淨資產負債比率（銀行及其他借貸與優先票據減現金等值項目及受限制現金除以權益總額）為66.97%。

截至一八年底，公司存量土儲面積1,738萬平米，策略佈局重點長三角二線城市，土地儲備較優質，前三季度累計實現銷售額約488.7億元，排內地房地產商第五十一位。公司屬於內地的中型地產公司，總體債務水平中等，目前現金可覆蓋短期債務，短期風險可控，但在地產行業融資受限情況下，公司中長期不確定性較高，建議投資者謹慎關注。

中國銀行私人銀行（澳門） 蔡振華